券商观点|纺织服饰周专题：adidas2026Q2营收表现优异，公司上调全年营收指引

资金流向

　　 2026年8月2日，国盛证券（002670）发布了一篇纺织服饰行业的研究报告，报告指出，adidas2026Q2营收表现优异，公司上调全年营收指引。

元股证券:ygzq.hk

　　报告具体内容如下：

　　【本周专题】 adidas2026Q2营收表现优异，公司上调全年营收指引。adidas披露2026Q2经营数据，公司2026Q2实现营收67.43亿欧元，创历史单季新高，货币中性基础上增长14%。2026Q2公司毛利率为52.5%，同比提升0.8pct，经营利润同比增长5%至5.74亿欧元，经营利润率同比下降0.7pcts至8.5%，主要系公司围绕世界杯加大品牌投入，营销费用同比增加2.12亿欧元。截至6月末公司库存同比增长13%至59.69亿欧元，库存增加主要系随着销售规模扩张，公司增加产品备货，库存结构仍然健康。展望2026全年：根据公司披露，2026年预计营收在货币中性基础上增长9%-10%，较此前高单位数增长指引有所上调，公司预计2026年经营利润仍将增至约23亿欧元，潜在的2.5-3亿美元美国关税返还尚未纳入全年指引。

欧洲：2026Q2adidas欧洲地区实现营收21.08亿欧元，货币中性基础上同比增长6%，目前欧洲运动鞋服市场促销活动仍然较多，公司主动采取谨慎的批发出货策略，控制市场库存总量。2026Q2欧洲地区DTC业务增长12%，需求仍相对较好，后续随着渠道库存逐步恢复正常，公司经营表现有望改善。

北美：2026Q2adidas北美地区实现营收15.22亿欧元，货币中性基础上同比增长17%，其中DTC业务大幅增长39%，世界杯期间公司及零售合作伙伴均有强劲销售表现，同时公司持续加大对大学体育、棒球及美式橄榄球等本土专业运动的投入，并通过本土运动员和区域营销活动强化品牌的专业运动属性。

大中华区：2026Q2adidas大中华区实现营收9.53亿欧元，货币中性基础上同比增长15%，其中DTC业务同比增长22%，公司市场份额持续提升，目前adidas在中国的产品结构较以往更加多元，同时公司通过扩大本地采购缩短产品供应周期，根据市场反馈进行更加灵活的补单和调整。

新兴市场&拉丁美洲：2026Q2adidas新兴市场实现营收8.48亿欧元，货币中性基础上增长12%，尽管部分中东国家受到地缘局势影响出现销售下滑，公司整体仍实现双位数增长。2026Q2adidas拉丁美洲实现营收9.07亿欧元，货币中性基础上大幅增长28%，其中墨西哥、阿根廷及巴西表现强劲。

日韩：2026Q2adidas日韩市场实现营收3.76亿欧元，货币中性基础上同比增长18%，其中DTC业务同比增长25%，当前adidas在韩国市场继续引领潮流趋势，并通过棒球等本土运动营销资源及差异化产品强化品牌影响力。

【本周观点】

品牌服饰：2026年品牌服饰整体进入环比改善、盈利修复的通道，Q2板块利润预计在低基数下稳健快速增长，不同公司增速分化。推荐【比音勒芬（002832）】，2026Q2业绩预计快速增长，中长期利润释放逻辑清晰，对应2026/2027年PE为20.2/16.1倍；推荐【安踏体育】，集团流水短期稳健增长，长期业绩增长确定性强，对应2026/2027年PE为13.6（剔除一次性收益影响）/12.1倍；推荐【波司登】，业绩中长期稳步增长，估值具备提升空间，对应FY2027PE为11.5倍；推荐【罗莱生活（002293）】，家纺业务利润率持续改善，对应2026/2027年PE为15.8/13.9倍；关注【李宁】，短期业绩波动，长期品牌力提升，业绩释放空间大，对应2026/2027年PE为13.0/11.6倍。

服饰制造：目前板块标的股价多处于低位，后续关注预期边际变化。考虑原材料波动、关税政策、汇率变化影响产业链盈利空间，我们预计2026H1板块利润率承压，推荐【伟星股份（002003）】，公司短期订单良好，长期市占率持续提升，对应2026/2027年PE为18.4/16.6倍；关注【华利集团（300979）】，短期利润率受损较多，后期有望环比改善，对应2026/2027年PE为14.5/12.3倍；关注【申洲国际】，汇兑损失短期拖累报表，估值具备修复空间，对应2026/2027年PE为9.9/9.1倍。

黄金珠宝：2026H1金价波动影响消费者购金需求，关注强α标的。2026年以来金价的大幅波动或影响居民购金意愿，终端需求具有较大不确定性，与此同时具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望呈现出优于行业的表现。推荐【潮宏基（002345）】，公司终端销售表现优异，长期产品力提升及渠道拓店推动业绩增长，对应2026/2027年PE为11.1/9.5倍；关注【周大福】，产品品牌升级趋势显著，对应FY2027PE为11.7倍。

【近期报告】

比音勒芬：优质高端国牌，加码运动户外赛道，业绩预计快速增长。

1）2026年以来公司基本面改善，品牌及产品力沉淀有成效、广宣费用优化控制、渠道效率预计提升。我们预计2026Q2公司电商保持快速增长，次新店爬坡贡献增量，综合预计2026Q2公司收入同比快速增长20%左右/利润增速快于收入（2026Q1公司收入同比+18%/归母净利润同比+17%）。

2）管理层增持彰显中长期业绩信心，2026年2月、3月公司先后发布总经理、首席战略官增持计划，目前总经理增持计划已完成（合计增持金额1.1亿元，占总股本1.15%），首席战略官增持计划已过半（截至2026/6/25已增持0.25亿元，占总股本0.24%，计划合计增持0.5~1.0亿元）。