2026年8月2日，华福证券发布了一篇银行行业的研究报告，报告指出，1Y存单利率或见顶，关注商金债“存单化”。
报告具体内容如下：
元股证券:ygzq.hk
对于存单，我们认为1.48%的1Y利率已阶段性见顶。本周存单净融资3153亿元，当前存单发行主要集中于国有大行，我们认为大行发存单更可能是满足NSFR指标（6M以上存单可用资金稳定系数为50%），故需要揽储更多批发类非银存款，这部分非银存款当前波动一方面来自于货基趴账资金、另一方面来自于股市的托管结算资金，而7月以来DR利率上行或导致趴账资金减少（央行引导资金利率上行，货基由趴账变为融出，成为流动性的提供方），股市波动导致结算类资金减少（即券商托管在银行的三方存款），故存单发行缺口扩大提价明显。往后看存单利率的企稳可能依赖于资金利率中枢下行（稳定在1.4%以下）以及权益市场的稳定。 对于银行负债端融资结构，我们认为后续会逐步由存单向商金债转化。2022-2024年银行居民/企业负债定期化趋势明显，非银存款更可能定位为短期负债用以平衡负债久期，而当前大行陆续退出长久期负债产品发行，主动缩短负债久期，非银存款理论上应补位，主动增加商金发行规模+简化发行流程，我们认为不排除商金债“存单化”，考虑到今年商金和存单批文已下发并发行，我们预计这一变化可能反映在明年一季度而非今年。 对于30-10Y国债利差，我们认为更需要谨慎。7月下旬有两次行情引发该利差压缩，一是7月22日部分浙江中小行存款利率调降，二是7月30日政治局会议召开后市场期待降准降息，从季节性出发，8、9月份的市场博弈点在于财政以及资金的回流大行，我们认为8月30-10Y利差下行空间有限。
一周利率走势复盘。绝对收益率方面，对于国债，1Y上行0.7bp、3Y下行0.4bp、5Y下行2.7bp、7Y下行2bp、10Y下行1.4bp、30Y上行0.1bp；分位数方面，1Y升至2.9%、3Y降至2.1%、5Y降至1%、7Y降至0.9%、10Y降至8.9%、30Y升至16.5%。绝对收益率方面，对于国开债，1Y上行2.8bp、3Y下行0.4bp、5Y下行0.2bp、7Y下行0.5bp、10Y下行0.7bp、30Y上行0.1bp；分位数方面，1Y升至7.6%、3Y降至4.9%、5Y降至5%、7Y降至2.2%、10Y降至9.7%、30Y升至16%。曲线形态方面，对于国债，3Y-1Y下行1.1bp，5Y-3Y下行2.3bp，7Y-5Y上行0.7bp，10Y-7Y上行0.6bp，30Y-10Y上行1.5bp；期限利差分位数方面3Y-1Y降至28.7%，5Y-3Y降至26.1%，7Y-5Y升至31.5%，10Y-7Y升至99.3%，30Y-10Y升至63.3%。曲线形态方面，对于国开债，3Y-1Y下行3.2bp，5Y-3Y上行0.2bp，7Y-5Y下行0.3bp，10Y-7Y下行0.2bp，30Y-10Y上行0.8bp；期限利差分位数方面3Y-1Y降至4%，5Y-3Y升至19%，7Y-5Y降至3.2%，10Y-7Y降至89.2%，30Y-10Y升至89%
。国债新老券利差来看，本周30Y国债为-0.3bp，10Y国债为0bp，7Y国债为-1.7bp，5Y国债为-0.5bp，3Y国债为-2.5bp，1Y国债为-3bp。国开债新老券利差来看，本周10Y国开债为-4bp，7Y国开债为5.3bp，5Y国开债为2.3bp，3Y国开债为18.7bp，1Y国开债为6bp。
一周央行和银行机构行为复盘。本周央行公开市场开展30420亿元，共投放流动性30420亿元；本周逆回购到期22205亿元，MLF到期4000亿元，本周流动性净投放4215亿元。下周逆回购到期21420亿元。截至6月银行超储率为1.17%，同比下降23bp，环比提升28bp。下周政府债发行4948亿元，净缴款-373亿元。7月31日，1M转贴现票据利率为0.5%，2M为0.5%，3M为0.5%，4M为0.5%，5M为0.5%，6M为0.5%。银行间质押式回购余额9.68万亿元，较上周下降0.63万亿元；银行间债市杠杆率为105.44%，较上周下降0.4pct。截至7月31日，保险净融入0.74万亿元，证券公司净融入1.41万亿元，基金净融入1.4万亿元，理财净融出0.01万亿元，大型银行净融出2.54万亿元，货基净融出1.67万亿元，中小型银行净融出0.34万亿元。分机构来看，证券公司净卖出1063亿元，基金净买入361亿元，理财净买入440亿元，保险净买入625亿元。
一周银行资负跟踪。当前普通国债净融资2.12万亿，占全年计划的41.6%，特别国债已发行7620亿元。截至本周累计发行地方债66089亿元，地方债净融资已完成全年目标的41%。本周存单发行6972亿元，净融资3153亿元。截至7月，国有行存单备案使用率为69%，股份行存单备案使用率为48%，城商行存单备案使用率为61%，农商行存单备案使用率为40%。
一周权益市场跟踪。本周上证指数上涨0.47%；沪深300指数下跌1.31%；银行板块指数上涨2.77%。本周银行板块上涨2.77%，在31行业中排名第19。本周涨跌幅前三的银行分别为瑞丰银行（601528）、青农商行（002958）、江阴银行（002807），涨跌幅分别为6.74%、6.73%、5.87%。
风险提示：经济增长超预期下滑，财政政策力度不及预期，国际经济及金融风险超预期。
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